中金发布盘考申报称，督察华润置地(01109)“跑赢行业”评级，缠绵价43.5港元，教导神态后续可能的盘整回撤带来布局契机。该行抓续看好其在“拓荒+抓有”双轮运行下，短中期以强韧性穿越行业沟通期，始终维度转型优质资管东谈主旅途显然、估值重塑空间可不雅。另以为公司仍未达合理市值(即便仅看交易财富，刻下市值也对应折价20%)，残酷神态后续可能盘整带来布局契机。

中金主要不雅点如下：

时势稀缺、天禀优异，进可博销售弹性、退可守不异性收益正经增长：

1)拓荒土储质优量足，有望领先受益于政策利好博取功绩弹性。4月底以来行业政策取态积极、沟通超出预期，有望助力6-12个月维度基本面先量后价企稳。其岁首可售货源充裕且集聚在高线城市(货值5,308亿元，88%位于一二线)，重迭1-4月相宜补仓(新增技俩9个、拿地强度32%)进一步栽植推货弹性，该行以为有望助力其在行业配置经由中抓续领跑同行。

2)不异性业务稳步开释增长动能、推动结构调优。1-4月公司房钱收入93.9亿元、同比+16.8%，撑抓不异性收入录得148亿元、同比+14.0%。公司展望市集房钱有望在常态化基数上督察双位数增长，短期撑抓总中枢利润稳中有进，同步带动不异性利润占比于2025年达约4成(23年34%)。

始终维度转型可期，有望领先解锁资管东谈主估值溢价。

华润强化其大资管业务之资源智商皆备、政策定力满盈，终端旧年末资管畛域达4,275亿元，公司决策2024-27年内抓续鼓励市集新开业、至2027年末在营市集展望可达117个，资管畛域快速爬坡可见度高。此外，华润展望在营市辘集超20座自高REITs刊行条款，若胜仗利刊行，除为其补充现款流及利润外，亦有望匡助其高效兑现表内财富优选汰换、并助推公司当作资管东谈主享受更公允的订价，公司刻下走动于7.0x 2024年P/E，而对标国外重财富抓有运营商P/E可达15-20x，轻财富资管东谈主P/E可达20-25x。

即便不计议时势迭代所对应的估值重塑，公司现也处低估现象。

公司虽已自4月16日低点高涨32%，但较合理市值仍存高涨空间：保守赐与公司拓荒销售/不动产辩论/轻财富处理业务5.0/17.5/18.0倍2024年缠绵P/E，刻下市值也仍对应30%折价;即便仅计议公司交易财富价值，其辩论性不动产年均EBITDA约110亿元，接管一二线家数城市平均成本化率(4-5%)狡计估值，其交易财富对应超2700亿港币价值，较刻下市值折价20%。